凤凰策略美国银行筹备2011年以来最大规模投资者推介会

　　美国银行（BAC）首席执行官布莱恩・莫伊尼汉（Brian Moynihan）及其核心管理团队，对投资者给予这家美国第二大银行的估值低于竞争对手的情况并不满意。本周晚些时候，他们将采取行动改变这一现状。

　　提升该行前景的行动将于周三正式启动，届时投资者将齐聚波士顿市中心，听取莫伊尼汉及其团队阐述公司的发展愿景。

　　派珀・桑德勒（Piper Sandler）负责跟踪美国银行的分析师斯科特・西弗斯（Scott Siefers）表示，这是这家总部位于北卡罗来纳州夏洛特市的银行近 15 年来首次举办投资者日活动，足以凸显此次活动的重要性 —— 以及非同寻常之处。

　　“管理层希望给所有相关人士一个深入了解公司的机会，并且从他们的角度出发，希望投资者能看到美国银行股价存在向上修正的机会，” 西弗斯说道。目前他对美国银行的评级为 “中性”。

　　此次活动还将让投资者有机会近距离了解美国银行近期晋升的三位高管：59 岁的联席总裁迪恩・阿萨纳西（Dean Athanasia）、56 岁的联席总裁吉姆・德马尔（Jim DeMare），以及 57 岁的执行副总裁兼首席财务官阿拉斯泰尔・博思威克（Alastair Borthwick）。其中，阿萨纳西与德马尔共同负责监管该行所有核心部门。

　　目前，这三人被视为未来接替莫伊尼汉的主要候选人；在此之前，他们将助力延续莫伊尼汉的业绩遗产。

　　“我们并非完全满意”

　　2025 年 9 月，大型银行股股价创下历史新高；尽管华尔街整体信贷质量已成为一个问题，但这些银行股股价仍维持在高位附近。然而，美国银行的股价表现仍落后于竞争对手，2025 年至今仅上涨 22%。

　　更关键的是，过去五年间，美国银行股价的涨幅比最接近它的同行 —— 花旗集团（C）低 17 个百分点，而花旗集团 2025 年股价已上涨 44%。

　　“作为管理团队，我们对当前公司的相对估值水平并非完全满意，” 首席财务官博思威克在 9 月巴克莱（Barclays）举办的一次会议上向投资者表示。

　　本周这场投资者日活动的核心议题，将是美国银行针对其增长愿景设定盈利能力目标，并详细说明这家大型银行计划如何实现该目标。

　　美国另外三家最大的银行 —— 摩根大通（JPM）、富国银行（WFC）和花旗集团（C）—— 此前已推出类似举措，并采用 “有形普通股回报率（ROTCE）” 这一核心盈利指标来衡量表现。

　　摩根大通今年前三个季度的有形普通股回报率（ROTCE）为 21%，并已设定了 “整个业务周期内回报率达到 17%” 的目标。作为更广泛转型计划的一部分，花旗集团力求在明年某个时候将回报率提升至 10% 至 11%。上个月，富国银行宣布计划在未来几年将回报率提高到 17% 至 18%。

　　“（美国银行的）回报率与其业务规模的实力并不匹配，因此他们需要更充分地说明，这种情况为何会得到改变，” 富国银行负责跟踪美国银行的分析师迈克・梅奥（Mike Mayo）向雅虎财经表示。

　　梅奥称，2025 年至今，美国银行的有形普通股回报率（ROTCE）约为 14%。分析师预计，该行将把这一回报率目标上调至 16% 至 18% 之间。

　　“或许在‘稳健’层面做得过了头”

　　如今的美国银行拥有 3.4 万亿美元资产，服务着超过 7000 万名普通客户。按手续费收入计算，该行始终位居全球华尔街四大投资银行之列；其规模庞大，2025 年技术预算高达 130 亿美元，其中 40 亿美元专门用于人工智能等新举措的研发。

　　但在 66 岁的莫伊尼汉 2010 年首次出任首席执行官时，该行的根基远不如现在稳固。

　　当时，美国银行仍在消化金融危机期间的两笔重大收购交易 —— 陷入困境的次级抵押贷款机构国家金融服务公司（Countrywide Financial），以及濒临破产的投资银行美林证券（Merrill Lynch）；同时，该行抵押贷款部门还面临着数百亿美元的法律诉讼费用。在那段时期对银行进行大规模重组后，莫伊尼汉提出了 “稳健增长（responsible growth）” 理念，此后这一理念一直是该行的指导原则，这一结果并不出人意料。

　　近年来，一些人认为美国银行的增长策略过于保守。富国银行的梅奥表示，该行 “或许在战略的‘稳健’层面做得过了头”。“金融危机后，‘稳健增长’是正确的策略，但我认为，在这十年里，投资者希望他们在‘增长’层面投入更多，同时又不过度冒险。”

　　另一个给莫伊尼汉及美国银行带来更大压力的因素，是该行在 2020 年至 2021 年新冠疫情期间做出的一项决定：将数千亿美元的过剩存款投入长期抵押贷款支持证券。

　　当美联储（Federal Reserve）加息后，这一决策导致美国银行的利息收入低于那些选择观望的同行 —— 例如其最直接的竞争对手摩根大通。摩根大通采取了相反的策略，从而从加息中获得了更大的收益。

　　如今，情况正出现某种逆转。美国银行正逐步减持价值约 100 亿美元的 “水下证券”（即市值低于成本的证券），并将其替换为收益率更高的资产。派珀・桑德勒的西弗斯将这一举措称为 “既定的盈利能力提升计划”。